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股票杠杆的手续费 银行限投、取消免税?这个夜晚,公募圈注定无眠…

发布日期:2024-10-11 23:14    点击次数:191

股票杠杆的手续费 银行限投、取消免税?这个夜晚,公募圈注定无眠…

今夜,公募圈注定无眠。今日白天两个大瓜,震惊公募圈和所有相关人士。如果消息落地,无疑将对公募圈产生剧烈冲击,不亚于IPO逆周期调节之于投行。不过,网络传闻经历了证实再辟谣的过程。

主要有两点:一是某行得到总局的窗口指导,行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%,股份制大行是5%;二是:业内传闻,公募基金在利率债、信用债方面的产品将不再享受免税的政策福利。

事情真实性扑朔迷离,财联社证实再辟谣

对于这两则传闻,目前有点扑朔迷离,先是券中社、财联社证实第一则传闻为真,然后财联社再度辟谣。对于第二条,财联社晚间也进行了求证辟谣。

首先,咱们简单说下第一条:券商社证实华东两省要求公募基金纳入SPV监管,明确公募、资管计划规模占比,并进行季度监控。财联社彼时则证实:目前有个别省份的金融管理局要求公募基金纳入SPV。

财联社彼时解释为多地农商行已经收到监管要求,主要在于农商行设立的目标在于支农支小,支持本地,减少同业套利等业务,部分之前投资基金活跃规模较大的银行面临压降的问题。

但是,到了晚间财联社则辟谣了此前的求证:只是向部分农商行重申监管要求,限制银行对公募投资传闻不实;农商行持有公募债基的比重非常小,市场影响非常有限。

通过以上求证辟谣的过程基本可以判定:华东两省监管着实对银行公募持仓有所监管,并有预警线,但没有明令限制银行对公募投资;市场影响有限字眼呵护市场明显。

晚间,常熟银行进行辟谣,没有收到通知。金石杂谈查询该银行基金投资情况,基金投资规模6680万,占比只有0.21%,影响确实很小。但是,金石查询浙商银行和杭州银行,基金投资规模一个占比15%(规模高达1473亿),另一个占比近50%,规模867亿。

其中第一条,财联社求征称目前有个别省份的金融管理局确实要求公募基金纳入SPV。公募、资管计划等占总资产规模达到2.5%是预警线、5%为重点预警线,按照季度进行监控。

其次,关于第二条:一直未有消息进行明确求证,即便财联社求证消息也是来自相关人士,而第一条则来自监管。据财联社,公募取消税收优惠的消息不实。

不过,国信金融团队则表示:问了几家银行,投基限制未收到通知;但基金避税要求取消,在财政吃紧的大背景下,方向确定性较强。另有业内人士表示,虽然符合当下逻辑,但一刀切的可能性不大。

好了,下面说影响。具体来说是如果真的银行限投、公募取消免税所带来的影响?本文只是提供一下笔者浅见,不代表靴子落地,不代表事情发展的真实脉络,也不构成投资建议。

1)如果银行被限制公募投资规模,预警线2.5%。常规性的理解是,如果超出投资规模,公募会面临银行赎回压力,从而1)影响债市稳定,带来波动;2)公募债基规模缩水,影响管理费;3)银行亲自下场,培养点投研团队,直接买入利率债或信用债。

以杭州银行为例,预警线2.5%的话,资产规模1.84亿,那投资公募规模最多460亿,而杭州银行目前公募规模867亿,将大约有一半基金资产受到影响。以下是网络统计各大银行公募资金占比,2.5%限制之下城商行无疑影响最大。

大家可能不清楚,银行如果赎回公募的真实影响。一组数据大家就明白了。据国信金融估算,30万亿公募中12亿机构买,扣除1万亿的理财子和2万亿的保险资管,银行渠道买入大约9万亿。

2)如果公募税收减免取消,它将和银行限投一起对公募带来巨大的幅面影响,甚至影响公募生态。

首先,讲一个共识。权益市场连续三年大跌,资本市场纷纷涌入债券,无论机构还是个人皆是如此。债基从21年的6.8万亿飙升至目前的10.7万亿,货币基金则飙升至13万亿。wind数据显示,2023年债基8.76亿,机构持仓占比高达84.32%。

其次,银行为何大比例配置公募?很明显,无论资管产品还是自营产品基本都是要交税的,且税率很高。但是银行等机构若通过公募配置债,可以合理避税。如果银行自行购买信用债,这至少30%的税率了。(下图来自法询金融固收组)

最后,如果公募税收减免取消,将到来何种影响?由于各大机构为了保住2%左右的收益率,纷纷配置债券或债基,如果公募免税取消,公募牌照则失去吸引力,税率大增,银行等机构资金会上演公募赎回潮。

①利空公募、利空信用债,利空债市;随后利多国债、地方债,在债市波动后迎来债市再平衡。

②最大的利空就是公募,各大公募规模锐减,管理费大幅缩水,降薪裁员在路上,中小型公募,尤其债基规模占比高达60%、80%甚至90%的债基带来毁灭性打击。

③理财子由于没有税收减免,因此即便公募税收减免也毫无影响。

广联达融资融券信息显示,融资方面,当日融资买入7338.32万元,融资偿还2929.33万元,融资净买入4408.99万元,净买入额两市排名第11,连续3日净买入累计5452.49万元。融券方面,融券卖出9.54万股,融券偿还9.29万股,融券余量49.45万股,融券余额531.59万元。融资融券余额4.62亿元。近5日融资融券数据一览见下表:

④不排除部分债基持仓过高的公募开始降低债基仓位,从而规避风险,进一步实现央妈空债市保汇率保经济稳定的方向,从而保证债券市场斜率向上的收益率曲线。

⑤部分资金可能流入股市,不过流入有限,更多资金再短暂停歇后再度涌入债市或货币基金市场。

⑥银行加大自身投研能力;⑦公募则拓宽投资领域,国信金融表示:一是拓展零售端,如短端债基;二是发力指数基;三是拓展非银机构,理财子、保险资管等。

⑧银行不买公募基金了股票杠杆的手续费,那银行渠道销售貌似也不需要了,如果传言为真,冲击最大的是债基占比过高的中小公募,而冲击最大的公募岗位就是机构销售。



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